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B站的千億市值征程

來源:界面新聞 2020-10-14 07:41   菜鳥集運查詢香港

記者 | 曹立CL

編輯 | 陳菲遐

如果你近期在上海的徐家彙等各大地鐵站出入,很難不注意嗶哩嗶哩(BILI.O)(下稱B站)的巨幅廣告。“你感興趣的遊戲視頻都在B站”、“看老番茄玩遊戲比遊戲本身還精彩”。不少用户感嘆:B站終於有錢做廣告了。

自從2018年成功登陸納斯達克,B站市值便一路走高。今年9月,B站創下了每股54美元的新高,市值最高達到1204億元人民幣。

最近又有消息稱,B站委任摩根士丹利、高盛、摩根大通、瑞銀集團四家銀行安排其回港二次上市,可能尋求募資8億至15億美元。受此消息影響,B站股價兩日大漲14%。

從網易(NTES.O、9999.HK)到京東(JD.O、9618.HK),再到屢屢傳出回港上市的百度(BIDU.O)和攜程(TCOM.O),二次上市幾乎成為了如今互聯網企業的“標配”。一位長期接觸資本市場的投行人士告訴界面新聞,港股基本對標美股市值,這些企業二次上市並不會獲得太多估值上的溢價。上市主要是多個融資渠道,多融一筆資金。

B站不缺這些錢。從賬面看,截止2020年半年報,公司貨幣資金為60.9億元,定期存款為48.2億元,合計109.1億元,而短期借款僅有1億元。

B站需要的是話題。

從年初的前浪後浪,到7月熱鬧的自制綜藝《説唱新世代》,B站在試圖引領話題同時,也彰顯了野心。從數據上看,B站在90後人羣中的提升空間還很大。這也或許才是B站想要二次上市最重要的原因。

吸引剩下的90後

今年,關於B站“破圈”之聲不絕於耳。這給人一種錯覺,那就是B站在年輕用户羣體中已經站穩腳跟,要進一步向其他人羣拓展。

但事實上,即使是B站最核心的90後用户,也還有很大發展空間。

根據Questmobile統計,2020年7月,在視頻類APP90後人羣滲透率排名中,B站僅排第7位,為15.3%,遠低於愛奇藝的53.4%和騰訊視頻的50%,甚至和芒果TV和優酷視頻都有較大差距。

數據來源:Questmobile

在用户時長方面,Questmobile數據顯示,2020年7月,90後人羣每月使用抖音和快手的用户時長遠高於B站。

數據來源:Questmobile

由於圈層屬性,註定着B站受眾羣體的侷限性。B站也在想辦法破局。當年視頻網站大戰時,自制劇和自制綜藝是各大網站殺手鐗,這一戰略沿用至今。包括今年大火的愛奇藝迷霧劇場,以及優酷出品的《這就是街舞3》等,都證明了視頻網站的這一策略。

B站正在效仿。

自制內容求破圈

B站很早就開始嘗試。過去B站自制內容以動漫和紀錄片為主,對自制綜藝內容只是小步探索。B站曾推出的自制綜藝包括2016年的《故事王Story Man》,今年以來陸續推出綜藝《破圈吧!變形兄弟》、《歡天喜地好哥們》,邀請的嘉賓多是B站內頭部Up主。這樣做雖然費用更可控,但也難免落入圈地自萌的窘境,影響力很小。

此番要切入長內容領域,B站的策略更傾向年輕化。

B站的COO李旎此前表示,“B站沒有長期排播的壓力,可以等到有精品內容再上線,這樣的安排也減少了成本壓力。”

B站先是於8月推出自制綜藝《説唱新世代》,9月則聯合歡喜傳媒聯合出品校園青春劇集《風犬少年的天空》,這兩檔節目在豆瓣評分分別為9.0分和7.7分,處於及格線以上基本得到了觀眾的認可。

從內容受眾看,這兩檔節目針對的是90後和00後的年輕羣體,和愛奇藝、芒果TV的用户重合度較高。

B站目前把自制內容看成IP和生態構建的一部分,針對《風犬少年的天空》,推出了無限二創大賽瓜分15萬獎金的活動,這種“築巢引鳳”的措施也是B站優勢之一。

《説唱新世代》也是如此,通過Rap這樣一個綜藝節目,B站試圖吸引更多Rapper入駐B站成為Up主,後續這些Rapper可以通過直播、錄視頻為自己和B站帶來流量和收入。

這種倍增效應對於頂流明星可能吸引力有限,但對於腰部以下的藝人頗具吸引力。

如果B站可以通過幾部破圈之作形成一個良性的生態,這種生態也許可以成為未來長內容盈利的突破口。

以Rich Brian為例,通過參加《説唱新世代》當導師,這個不為中國觀眾熟悉的海外音樂人在B站的粉絲數兩個月時間漲到了36.9萬。但與音樂藝人不同,演員藝人獨自創作視頻內容難度更大,作為《風犬少年的天空》的主演,彭昱暢粉絲數僅為7萬。

變現方面,B站一如既往的佛系。《風犬少年的天空》既沒有片頭廣告,也沒有植入廣告,大會員可以搶先看6集算是唯一收入點。佛系的B站對於回收成本似乎一點也不着急。

想辦法賺錢

B站暫時有底氣不着急。從賬面看,截止2020年半年報,B站貨幣資金為60.9億元,定期存款為48.2億元,合計109.1億元,而短期借款僅有1億元。

但拉長週期看,B站財務狀況處於緊平衡狀態。二季報顯示,公司長期借款高達90.3億元,資產負債率為60.52%,達到上市以來新高。

上市後的B站仍處於虧損狀態,2018年、2019年和2020年上半年分別虧損4.99億元、12.89億元和10.99億元,這也導致公司資產負債率再次不斷攀升。

數據來源:Wind,界面新聞研究部

無論是營收規模還是營收的多元化結構,與愛奇藝相比,B站仍是個“小破站”。

數據來源:Wind,界面新聞研究部

翻看B站財報,可以發現營收的將近半壁江山都是移動遊戲業務。特別是2018年以前,B站更是一家披着視頻公司外衣的遊戲運營公司。

數據來源:Wind,界面新聞研究部

但從2019年下半年,情況有了改變。2019年三季度以及四季度,B站開始發力直播以及增值業務,2019下半年以及2020上半年分別實現收入10.23億元以及16.19億元,環比增長65%和58%。截至2020年半年報,遊戲業務佔比已經由2017年的83%下降至48%。

目前B站經營性現金流狀況尚好,2019年經營性現金流流入為1.94億元,但投資性現金流不容樂觀,2019年B站用於購買固定資產、無形資產和股權投資的現金流分別為-2.9億元,-12.6億元和-7.2億元,投資現金流合計流出為39.5億元,這樣大規模的投資使得公司依然需要外部輸血才能維持經營。

儘管外界普遍認為B站在自制內容方面較為“摳門”,但無形資產投入對應的自制內容,目前仍是B站最大出血點之一。B站未來在香港二次上市募集資金後,這部分投入可能還會加大。

該如何為B站估值?

B站破圈讓其今年的估值大放異彩。目前,三家國內較大的視頻平台市值較為接近,截止2020年10月13日,芒果超媒市值最高,為1321.7億元,愛奇藝市值為1165.2億元,B站市值為1054.6億元。

但是從漲幅方面來看,B站最為驚人。今年以來B站漲幅高達159.5%,愛奇藝僅為11.3%,芒果超媒則為114%。

數據來源:Wind,界面新聞研究部

無論從營收角度,還是從會員數角度,B站的估值已經不便宜。

由於B站等視頻網站尚未盈利,因此不宜採用市盈率方法進行估值。目前比較流行的方法是採用市銷率(PS)。按照PS(TTM)方式計算,B站的PS約為12.64倍,而愛奇藝僅為4.1倍。從市銷率角度,B站明顯高於愛奇藝。

另外還有一種是採取用户估值法。假設採取市場中位數單用户價值55美元的方式估值,以B站2020年半年度MAU1.72億計算,對應市值為643億元人民幣。

國內視頻網站公司目前卡在了千億市值這一坎上,而美國的奈飛與迪士尼市值分別為1.61萬億元和1.53萬億元。國內視頻平台要想從千億市值邁向萬億市值,承載當下最主流用户的長內容依然是繞不開的。

B站如果能夠通過生態有效解決自制長內容的問題,也許會最先穩住千億市值。

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